【导读】债市大幅回调,基金经理直言“压力大” ,积极缩短久期调结构,应对未来曲线陡峭化
“跌麻了…… ”一位基金经理感慨道 。权益市场创新高的同时,债市情绪却大幅受挫。
8月18日 ,债市昨日遭遇8月以来“最惨烈”的一天,10年 、30年国债活跃券日内最大上行幅度达到5BP、6BP,直至尾盘长端利率小幅修复 ,二者分别收于1.79%、2.06%。不少基民在平台讨论区称:“碎了好多蛋 。”
进入8月,债市一度有所修复,但从上周起,随着市场风险偏好提升 ,债市再度陷入调整。截至8月18日,10年国债收益率已突破7月调整的高点。
市场调整中,债券基金面临一定的赎回压力 ,债券基金经理也直言“压力大 ” 。
不过,业内总体认为,债市并不具备长期大跌的基础 ,10年国债1.8%的期限利差基本定价了相关预期。与此同时,他们也在积极应对市场变化,在操作上采取缩短久期 、调整结构等策略。
多因素致债市调整
近期权益市场呈现强势格局 ,反观债市却呈现熊陡格局。其中,长债尤其是超长债调整幅度较大,30年期期债屡创新低 ,短端债券走势相对较为平稳,纯债型基金的表现整体不佳 。
从资金面看,债市资金分流压力加大。“下半年以来股市持续上行,市场风险偏好显著提升 ,‘股债跷跷板’效应突出。同时商品市场也表现不错,对债市资金造成分流压力 。”华南一位基金经理说。
但同时业内强调,与一季度不同 ,当前债市调整更多由预期而非资金面变动引发。有基金经理表示,在全面“反内卷”加上万亿元级基建等总量政策下,持续的通缩预期场景可能变成温和通胀环境 。届时 ,CPI和PPI向上穿越定期存款利率和十年国债利率。
“这意味着庞大的债券资产性价比将明显下降,特别是长期债券可能会受到较大的负面影响。因此,伴随着‘反内卷’成为市场主线 ,对债市存在利空效应 。 ”他说。另一位基金经理也表达了类似的观点:“本轮股市上涨和债市下跌的底层逻辑是一致的,‘跷跷板效应’只是表面。”
另一大值得关注的因素或是配置资金的缺位 。一方面,中小银行债券投资出现短期降温迹象。央行数据显示 ,6月中资中小银行债券投资余额增加了299.21亿元,单月增幅较前几个月大幅下降。
另一方面,今年以来债市收益获取难度加大,机构客户浮盈有限 ,因此市场波动加剧时,一些负债端较为不稳定的机构主动赎回的意愿比较强烈。
此外,从政策面看 ,市场数据和政策空窗背景之下,当前债市的投资热度较低 。叠加央行再提“防空转”,指向总量宽松窗口或仍延后 ,预计短期内降准降息的概率不大。
整体而言,市场风险偏好转向对债市仍将形成一定压制,基本面和政策依然是影响股债价格走势变化的关键因素。
基金经理直言“压力大”
债券基金经理尤其纯债基金经理坦承“压力大 ” 。
“现在市场的波动确实让我们感到有压力。”一位债券基金经理称 ,权益基金收益率不断走高的同时,债基净值下行,持有人方面的情绪比较低迷。
Wind统计显示 ,上周纯债型基金的收益率不佳,均值告负 。中长期纯债基金的平均业绩水平为-0.19%,短债基金的平均业绩水平为-0.03%,单周罕见出现两类纯债基金的周收益率均值告负。
“纯债的基金经理今年一直都有压力 ,今年不好做。相对而言,”固收+“产品由于组合有权益仓位,基金经理会更从容些 。 ”北京一位基金经理说。
债基也面临一定的赎回压力。华西固收数据显示 ,昨日债市加速调整的背后,纯债基金净申购指数大幅降至-21.9(7月24日为-28.5) 。从机构类型来看,昨日赎回力量主要来自理财与通道类产品。不过 ,多位受访基金经理表示,目前赎回压力可控,机构客户赎回并不多。“我看昨天全市场赎回不算少 ,今天好像稳定了。”
个人投资者方面,在一些三方平台的讨论区内,有用户昨日表示 ,“继续绿蛋蛋,还是个大的绿蛋蛋 。”也有人乐观称,“最近债砸出黄金坑了,该进的进 ,该补的补。 ”
缩短久期调结构
应对未来曲线陡峭化
展望债券后市,公募并不悲观,并在积极调整操作策略以应对变化。
“我觉得债市并不具备大跌的长期大跌的基础 。首先 ,机构客户尤其一些银行客户的配置需求依然旺盛;其次,大家对基本面的核心判断未发生根本转变;三是资金面保持平稳,央行呵护态度明确。”深圳一位基金经理说 ,虽然今年以来,债券的整体表现不像过去几年那么亮眼,但是债市处于上有顶、下有底的区间运行。
另一位基金经理用“短多长空”概括自己的判断 ,同时指出,“可以估算出,10年国债1.8%的期限利差基本定价了对宏观变化的预期 。 ”
“因此 ,当前位置我们倾向于短久期调结构,以应对未来曲线陡峭化。具体而言,我们将维持中性偏高的久期,但结构上主要配置受期限利差变陡影响较小的5年内利率 ,未来将大幅减少10年及以上利率的配置。”上述基金经理说,资金市场隔夜资金利率仍处在年内低位,短债表现相对坚挺 。
一位“固收+”基金基金经理则表示 ,短期而言债市缺乏增量利多因素,或维持震荡走势,操作上仍需“看股做债 ” ,密切关注基本面和政策的边际变化。
给投资者的建议
谈及对投资者的建议,有基金经理称,从中性角度来看 ,在当前时点,信用债基金未来一年的费后收益有望达到2%以上。对于个人投资者而言,其作为投资基本盘具有一定的配置价值 ,因此可逐步关注信用债基金的投资机会 。
也有基金经理向债基持有人给出建议:不妨拉长持有时间,保持平和心态。若本身风险偏好较低且有闲置资金,可借市场调整之机加仓债基;若投资者风险偏好更高,则可适当配置一些含权产品 ,让投资组合更为均衡。
“债市的机会今年不会很多,债基可以长期配置,但收益预期可能要降低 ,而且可能要承受一定波动。”有基金经理提醒道 。
沪上一家基金公司表示,当前大背景下,纯债基金仍然是一个较好的配置标的。未来 ,市场利率整体往下走的趋势不太会逆转,能配置的低风险理财产品会越来越稀缺。
另外,随着上证指数来到3700点上下 ,市场的恐高情绪越来越浓,波动不断放大 。这时候,通过股债再平衡卖些股票、配些债券 ,优化持仓配置结构的需求也会同样抬升。
(文章来源:中国基金报)
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